人民币重新加入SDR更好地是象征意义而非实质性起到　　2015年是IMF间隔五年新的确认篮子货币及比重的例会之年，中国于是以积极争取使人民币沦为尤其提款权(SDR)的篮子货币之一。目前，IMF尤其提款权的篮子货币主要由美元、欧元、英镑和日元包含，SDR的篮子货币每五年调整一次，使它需要更佳地体现一国货币在全球贸易与金融体系中的重要性。

一些观察家悲观地指出，若人民币顺利重新加入SDR篮子，意味著它顺理成章地出了国际储备货币。据渣打估算，若人民币重新加入SDR，到2020年境外投资者将出售6.2万亿元人民币债券。　　但在我们显然，人民币重新加入SDR并不是境外投资者持有人人民币资产的先决条件，沦为SDR的篮子货币之一，对人民币国际化及获得储备货币的地位而言，更好地是象征意义而非实质性起到。

这是因为，SDR在国际经济与金融活动中所充分发挥的起到只不过非常受限。相对于主权储备货币而言，SDR总量非常少，IMF分配的SDR总计也仅有为3180亿美元，而且，SDR的持有者仅有为各国政府，并无法作为全球私人部门的贸易与资本的计价与承销货币，更加无法充分发挥国际价值储藏的功能，这就很大地制约了SDR的用于主体和范围。

因此，即便人民币沦为SDR的篮子货币，并不意味著人民币在国际贸易与资本流动中计价、承销与价值储藏地位的显然提高。人民币要在国际货币体系中充分发挥更大的起到，获得更加最重要的储备货币的国际地位，功夫在SDR之外。　　让人民币重新加入SDR，既有IMF的盼望心愿，也有中国自身的表达意见，堪称迎合全球经济、贸易与资本格局变动的拒绝。IMF总裁拉加德曾称之为，人民币不会沦为SDR的一部分。

这指出，IMF也期望SDR的篮子货币能更加现实地体现全球经济格局的新变化。根据IMF的估算，按购买力平价(PPP)计算出来的GDP，2014年中国占到全球的份额已超过了16.324%，在1980年时，中国该份额仅有为2.299%;它还预计，2020年中国将更进一步下降至18.89%。与中国大大下降的全球GDP份额忽略，美国份额却在大大上升。

1980年，美国按PPP计算出来的GDP占到全球份额约22.05%，将近是中国的10倍，而到2014年，美国的份额则降到16.14%，早已略低于中国的水平。根据IMF的预计，到2020年时，美国的份额将更进一步上升至15.049%，比中国较低3.8个百分点。　　随着中国经济在全球份额的下降，中国又已沦为全球第一大贸易国，人民币在全球的用于范围也随之获得了很大地发展。

据SWIFT统计资料，人民币在全球缴纳体中的地位已下降至第五位。人民币沦为SDR的篮子货币之一，将有助前进人民币的国际化进程。

但是，沦为SDR并无法确保人民币国际化的顺利，它既不是人民币沦为储备货币的必要条件，更加不是充分条件。例如，日元早就沦为SDR的篮子货币之一，但日元国际化就无功而返，没获得日本当年所希望的水平。反过来说，即便因某国担忧中国取得更加多话语权而行使在IMF的立法权，人民币没有能顺利地重新加入SDR，人民币国际化的步伐也会因此而中止。

却是，一国货币在全球贸易与金融体系中地位的下降，归根到底是由该国经济在全球体系中的地位所要求的。不管人民币能否在2015年重新加入SDR，随着中国在全球贸易与金融体系中影响力的更进一步下降，境外投资者(还包括国外政府)将非常一部分资产配备于人民币都是大势所趋。　　中国不应减缓资本账户对外开放进程挣脱“美元影子”简化的影响　　关键在于，在希望沦为SDR篮子货币的一员时，更加应当将更加多精力放到有序前进资本账户对外开放、国内债券市场的深度发展、完善宏观经济及其管理、大幅度减少黄金储备使人民币挣脱“美元影子”简化的影响。

　　尽管中国资本账户的对外开放获得了十分大力的进展，但中国金融账户的诸多方面仍然不存在管制、人民币不能权利外币，这使得境外资本配备于人民币资产时面对难以逾越的额度掌控，在人民币资产与其它货币资产配备之间的切换时又不存在一定的摩擦。作为资本账户对外开放的过渡性决定，中国虽在大大减少QFII和QDII的额度，但相对于中国可观的金融资产总量而言，所占到比重微不足道;早已发售的沪港通和将要发售的深港通，额度都极为受限。万得表明，QFII的投资额度超过了736.14亿美元。

这并不是因为国外没对人民币资产的市场需求，而是因为，中国的资本管制切断了它们转入中国金融市场的渠道，使得它们一旦必须解散中国金融市场时面对诸多的梗阻。换言之，人民币要获得国际储备货币地位，就必须中国实行更为市朝的金融体制，特别是在是减缓资本账户对外开放的进程。

　　资本账户对外开放不会加快人民币的去“美元影子”化。过去学界有一种众说纷纭，人民币是“美元本位”，这很不清楚。却是，人民币持有者无法将其权利地外币为美元。

与其说是美元本位，毋宁说道是“美元影子本位”。人民币的国际化及其获得储备货币的地位，首当其冲就是要去“美元影子”化。这就意味著，央行资产结构的调整、货币供给机制的变化及其适当地反映为货币政策自主性的强化，对提升人民币国际化和获得储备货币地位至关重要。

我们早已很高兴地看见，近几年来，尽管中国仍然有大量贸易顺差、FDI的资本流向，但央行外汇占款不但没适当地减少，反而还有所增加。这指出，人民币正在贯彻地去“美元影子”化。资本的双向流动更为频密、藏汇于民大大快速增长，都体现了中国资本账户对外开放进程的减缓，都有将增进人民币充分发挥储备货币职能的便利化。

　　人民币要获得国际储备货币地位必须大力发展人民币债券市场　　中国目前比较不繁盛的债券市场也妨碍了境外投资者的人民币资产配备。累计2015年5月18日，中国所有债券的余额为378670亿元，与2014年中国GDP之比约为59.5%，近高于股票市场与GDP之比，其中国债余额为96325.83亿元，与GDP之比仅大约为15.15%。即便还包括政策性银行在内的金融债券可视作政府机构债券，它有较为好的安全性和流动性，不足以符合境外投资者对资产流动性与盈利性的拒绝，但规模也仅有为128832亿元。

国债金融债券之和与GDP之比也仅有为35.38%。相对于其它繁盛经济体的债券市场而言，中国债券市场依然较为缺少理应的深度、规模受限，尚能无法接续大规模的国际投资者债券配备市场需求。　　若没繁盛的、具备较好深度的国债或其它流动性较好的债券市场，一国货币就无法很好地遵守国际储备货币的职能。

这有克林顿时期的前车之鉴。当年，克林顿政府利用新的经济的东风构建了美国的财政盈余，造成美国国债增加，结果给还包括中国在内的外汇储备投资带给了不少的困难。

在那之后，全球外汇储备的快速增长就仍然预示着美国国债余额的扩展。国债在一国货币充分发挥国际储备货币的职能中具备举足轻重的起到，因为巨额的储备资产必须安全性和流动性都极佳的投资，唯有可信的政府发售的债券需要符合这个拒绝。

因此，要让人民币在将来充分发挥国际储备货币的职能，就要更进一步发展中国的债券市场，特别是在是政府债券市常李克强总理在今年的《政府工作报告》中认为，要不断扩大债券发售规模，虽其要义更加多指向企业债券，但也应该包括逐步不断扩大中国政府债券的发售规模、非常丰富政府债券的期限结构。　　平稳的宏观经济和金融有助强化国际投资者对人民币的信心　　宏观经济和金融的比较平稳，也有助强化国际投资者对人民币的信心，充分发挥人民币的储备功能。人民币沦为SDR的篮子货币，毫无疑问有助强化境外投资者对人民币的信心，但这只是信心的外在条件之一。

实质上，对人民币的信心并不维系于SDR，日元作为SDR的篮子货币，就没很大地提高日元在国际贸易与金融中的地位。中国务实的宏观经济和金融体系的比较平稳、政府应付金融不稳定的能力等等都对境外投资者对人民币的信心极端重要的内在条件。宏观经济不平稳不会造成汇率的轻微波动，也不会造成国内金融资产价格的极大波动性和风险，减少该国货币作为国际储备货币的吸引力，国际投资者也不是不会信任那种宏观经济不平稳、灵活性较好、无法自我完全恢复的国家的金融资产的。

这正是欧元仍无法获得与美元相匹敌的储备货币地位的最重要原因。是故，在经济新的常态下的政府大位快速增长、简政放权的市朝改革，不仅是国内的必须，也是人民币更进一步国际化的最重要。　　最后，我们依然要特别强调，相对于重新加入SDR而言，中国大规模地强化黄金储备对提升人民币的信心是大有裨益的。

虽然有时我们不会说道“信心比黄金最重要”，但对国际货币而言，充裕的黄金储备本身就包含了信心的一部分。今天的美元需要获得国际货币主导权，虽有网络外部性的起到，但与美联储过去持有人的巨额黄金储备绝非关联。

黄金是最差的超强主权储备货币。利用近年来国际黄金价格下滑的不利时机而增持黄金储备，提升黄金储备量在央行资产中的比重，既可以超过强化境外投资者对人民币的信心、又可以减低美元对人民币影响的双重功效。我指出，中国所谓战略机遇期，这说是其中的含义之一。

本文来源：竞技宝JJB官方网站-www.seikeikyo-g.com